norteNo hay dónde esconderse, todas las clases de activos se han reducido. Acciones en primer plano. Están cayendo por todas partes: -15,6 % para el S&P YTD de EE. UU. y -24,6 % para el Nasdaq, que contiene acciones tecnológicas.

La misma historia en Europa. El Euro-Stoxx en la Eurozona perdió -14%, el CAC40 en Francia -11%, el DAX en Alemania -12% y el FTSE250 en el Reino Unido -15%. En Asia, el Nikkei en Japón ha bajado un -8% y el Compuesto de Shanghái en China ha bajado un -15%. En la Bolsa de Valores de Casablanca, el MASI bajó un -5%. Solo Turquía se está saliendo con la suya con esta tendencia, con un aumento del 10% desde principios de año. Tres factores explican este fuerte descenso. En primer lugar, las perspectivas de conflicto en Ucrania, que no parecen mejorar. Luego hubo interrupciones en las cadenas de suministro globales, debido a los cierres en las principales ciudades chinas, incluidas Shenzhen, Shanghái y ahora Beijing, para combatir el resurgimiento de la pandemia de covid. Finalmente, el endurecimiento monetario por parte de los principales bancos centrales para compensar la inflación, en parte.

Un poco de inflación tiene un efecto positivo en las acciones. Suponemos entonces que las empresas mejor posicionadas en sus mercados podrán trasladar el costo de los insumos aumentando sus precios, lo que mantendrá sus márgenes. Pero la inflación aquí es muy alta. Tan alto que requiere una acción cada vez más enérgica de los principales bancos centrales que están tomando medidas drásticas para controlarlo con éxito. Este endurecimiento monetario muy grande ralentizará el crecimiento y puede conducir a una recesión en el último trimestre del año. De repente, las empresas se verán afectadas por resultados inesperados y, por lo tanto, precios más bajos para incorporar esta recesión económica en el futuro.

El gobernador del Banco de Inglaterra ya ha reconocido públicamente que es probable que la economía británica entre en recesión en el cuarto trimestre. Jerome Powell, gobernador de la Reserva Federal, declaró esta semana que “el banco central estadounidense no dudará en tomar medidas drásticas para frenar la inflación” y que “controlar la inflación no será fácil”. Eso fue suficiente para romper los mercados, que ahora temen una recesión estadounidense. Sobre todo porque la inflación en los Estados Unidos en abril se mantuvo en un máximo de 40 años de +8,3 %, en comparación con el +8,5 % de marzo, pero por encima de las expectativas de los economistas, que eran del +8,1 %.

El aumento de las tasas de interés clave de los bancos centrales hace que los precios de los bonos suban y sus precios bajen repentinamente. Por lo tanto, el desempeño en los mercados de bonos también ha disminuido. En EE. UU., los bonos soberanos han bajado un -10,4 % desde principios de año, los bonos corporativos un -13 % y los bonos de alto rendimiento un -10 %. En la eurozona, los bonos soberanos cayeron un -8,9% y en los mercados emergentes un -15,6%. El oro proporciona un nivel mínimo de diversificación, aunque no desempeñe plenamente su función de protección contra la inflación. Ha registrado una tarifa plana desde el comienzo del año, bajando -1.76% año tras año. Bitcoin también está pasando por un año difícil, cayendo un -37%; A pesar de esto, todavía está en un máximo de cinco años.

Sólo los productos energéticos y agrícolas muestran aumentos sorprendentes. El barril de crudo Brent ha subido un +43% desde principios de año, y el gas natural un +116%. Con un precio del barril de $ 111, el temor es que un precio más alto afecte aún más el crecimiento global ya anémico. Estos precios más altos naturalmente benefician a los países exportadores, que los aprovechan para reconstruir su posición financiera después de la terrible experiencia de Covid. Un nuevo elemento que podría cambiar el juego, Mario Draghi, ex presidente del Banco Central Europeo y actual primer ministro italiano, ha propuesto la idea de formar un cartel de compradores de petróleo. De la misma manera que la OPEP organiza a los principales países exportadores de petróleo para alinear sus posiciones de mejora Entre sus intereses, Mario Draghi introdujo la idea de un cartel de compradores, que incluiría a Europa y Estados Unidos, o incluso a otros grandes consumidores. Funcionará de la misma manera que la OPEP trabaja para establecer un contrapeso a la organización histórica: alinear las posiciones de los miembros, con el objetivo de mejorar sus intereses.

Uno puede imaginar que este grupo anunciará con anticipación la cantidad y el precio al que están dispuestos a comprar la producción de los países exportadores. Pero para que un cártel de este tipo funcione correctamente, debe incluir al segundo y tercer mayor consumidor de petróleo del mundo, China e India. Por el momento, las actitudes de estos dos países hacia Rusia atestiguan un marcado desequilibrio estratégico. Entonces sería muy sorprendente verlos aliados en esta tierra. Por el contrario, los informes de seguimiento de envíos indican que muchos buques de carga recogen barriles de petróleo ruso en Europa para redirigirlos a Asia. De hecho, mientras que EE. UU., el Reino Unido y Europa han anunciado que suspenderán las compras de petróleo ruso, están encontrando compras en otros lugares.

Las refinerías chinas e indias compran la producción rusa a un precio mucho más bajo que el del mercado; ¡Incluso se habla de un descuento de $35 por barril! Es difícil en este caso imaginar una alianza de intereses chinos, indios y occidentales, incluso si en realidad todos se beneficiarían a largo plazo de un cartel real de compradores. En cuanto a los productos agrícolas, el trigo, muy demandado por los riesgos para el abastecimiento mundial debido a la guerra de Ucrania, vio subir su precio un +52% (tras un pico del +93% registrado a principios de marzo). Estos riesgos están aumentando, por ejemplo, de países grandes como India que ahora están prohibiendo todas las exportaciones de trigo por temor a que se agoten.

En este contexto, debe repensar su cartera en términos de asignación sectorial. De hecho, el comportamiento es muy mixto de un sector a otro: las acciones de las empresas en productos de consumo básico se mantienen estables, mientras que los mercados descienden, y las acciones del sector energético suben un +45%. Se debe dar prioridad a los sectores menos afectados, que se caracterizan por una demanda inelástica. También es necesario favorecer la selección de valores, aprovechando la oportunidad de invertir en valor. Los ratios PER son muy variables en un mismo mercado, van desde 7 veces los beneficios hasta 45 veces los beneficios en el mercado de Casablanca por ejemplo. Es recomendable elegir acciones prometedoras y aprovechar los precios actuales para invertir en ellas a largo plazo.

: Omar Faisal está trabajando en la estrategia de un banco local. Es autor de tres libros sobre finanzas y profesor de la Escuela de Negocios. Encuéntralo en: www.fassal.net.